申银万国证券：奥飞动漫业绩符合预期,看好最具价值动漫平台
投资要点:
业绩符合市场与我们预期。12年1季度公司实现营业收入2.68亿元、营业成本1.58亿元,分别同比下降3.8%、11.2%。实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比下降10.9%,对应全面摊薄EPS 0.08元,符合市场与我们预期(公司1季报预告净利润同比下降5%-15%)。公司预计12年上半年净利润同比增长5%-30%。
毛利率稳步提高,费用率有所上升。1季度公司综合毛利率同比增长4.9、环比增长9.1个百分点至40.9%,主要原因在于动漫玩具价格上调带动动漫玩具毛利率提升明显。销售费用率基本保持稳定,同比增长0.1个百分点至11.1%。
管理费用率同比增长2.5个百分点至13.5%,主要原因一方面在于员工数量及薪资提升,另一方面在于现办公楼租金费用的增长。
收入下滑主要源自动漫玩具上年同期的高基数,无需过于担忧营收增长压力。
1季度公司营业收入同比下降3.8%至2.68亿元,下降的主要原因在于上年同期“悠悠球”热销带来的动漫玩具业务收入的高基数(10年7月到11年2月“悠悠球”终端销售额突破4.5亿元)。我们预计随着公司婴童业务的持续发力以及“战斗陀螺”等动漫新产品陆续推出,公司收入及利润有望恢复稳步增长的态势。
维持盈利预测,看好最具价值动漫平台,维持“增持”评级。我们维持盈利预测,预计公司12/13年全面摊薄EPS 0.40/0.54元,当前股价分别对应12/13年54/40倍PE,高于传媒行业同期28/23倍PE 的估值中枢。尽管估值水平较高,但考虑到公司是国内最具价值的动漫产业平台,拥有较好的内容创作能力/销售渠道资源/媒介覆盖能力以及优异的执行力,我们看好行业及公司长期成长的空间,维持公司股票“增持”评级。
（来源：中外玩具网 ctoy.com.cn）
