瑞银首席经济师：出口高峰已过

　　我不看好出口继续增长的理由是，目前新兴市场主要的两类出口产品，都没有太大的增长空间了。

　　【中外玩具礼品网】目前新兴市场的轻工业品和大宗商品缺乏继续上涨空间，未来新兴市场的出口将趋于稳定，而不是继续走高。

　　金融危机爆发前，出口造就了新兴市场的经济繁荣；在后金融危机时代，出口也加速了新兴市场的复苏。但是未来新兴市场的出口走势如何呢？

　　在金融危机爆发之后，新兴市场的出口一度遭遇重挫。但是在全球共同推出的刺激政策诱导之下，出口很快出现了反弹，其中以2009年第四季度的增长势头最为强劲，几乎让投资者忘了我们还曾经历过金融危机。

　　不少投资者期待着这样的势头能够延续下去，但是我要告诉投资者，继续增长已经很困难了，不要再奢望未来新兴市场的出口能够继续现在的疯狂。

　　我不看好出口继续增长的理由是，目前新兴市场主要的两类出口产品，都没有太大的增长空间了。

　　第一类是轻工产品，它正是2009年新兴市场出口增长最快的产品。遗憾的是，目前它的出口增长潜力已经基本耗尽。新兴市场各国的出口产品存在很大差异，即使只看亚太地区，也会发现经济体之间的差异相当大，菲律宾最发达的是服务业，印度尼西亚的大宗商品贸易较为强势，中国台湾最值得称道的部门则是制造业。

　　但是在2009年下半年，领跑产品居然是轻工产品，包括纺织品、玩具和电子产品，生产这类产品的国家都从中受益匪浅。这些国家在获得外汇收入之后，也拉动了其他经济体的出口。但这类产品的出口在2009年12月达到顶峰之后已经开始逐渐滑落。在2010年年初，轻工产品的出口已经难以媲美2009年下半年了。

　　严格来说，轻工产品的主要消费地依然是欧美，这可以理解为发达经济体提供给新兴市场的支撑。除了轻工业品，另外一个主要产品则是大宗商品。在后金融危机时代，除了发达国家以外，中国也对新兴市场的出口起到了非常大的刺激作用，这表现在受到中国财政刺激影响，新兴市场出口中国的大宗商品和机械设备创造了历史最高规模。但是我认为，随着中国政策调整，前景也不容乐观。

　　截至目前，中国非科技类产品的进口（主要是大宗商品）依然处于高速增长之中。但是过去一年里，这类产品的进口规模和中国房地产市场销量，以及建筑行业的景气程度呈现正相关关系。回顾一下2009年中国的巨额买入，就可以理解大宗商品的价格走高。

　　从2010年3月份的数据中也能看出中国的出口后继乏力。瑞银通过四组不同的数据来考察中国经济的内在表现，它们是钢铁产量、汽车销售量、房地产销售金额和瑞银建筑业景气指数。受到中国国内财政与货币政策双管齐下的刺激影响，这些产业部门都在2009年出现了放量增长。但是随着政府态度的转变，以及市场对于通胀和风险因素的担忧，形势已经发生了改变，尽管中国3月份还出现了贸易逆差，但是从内部经济活动来看，早在2009年10月，国内经济活动就开始趋于冷却。

　　在库存已经趋于饱和之后，很难想象哪个经济体还会继续囤积物资。另外，金融危机已经逐渐平息，全球都开始缓缓从市场中回收流动性。因此，未来新兴市场的出口将会趋于稳定，而不是继续走高。从目前中国的政策导向来看，很难想象新兴市场出口还能继续去年的表现，大宗商品的进口增长已经缺少必要的空间了。

　　我们研究中还发现，新兴市场的股票和出口之间存在微妙的关联性。如果将新兴市场作为一个整体来观察的话，就能发现，新兴市场股票走势是观察出口变化的有效先行指标。如果这个逻辑在未来也成立的话，那么未来几个月新兴市场的出口，将像之前几个月的股市一样让人感到沉闷。(作者为瑞银集团亚太区首席经济师）