【中外玩具礼品网】奥飞动漫（002292）昨天（3月11日）发布公告，将斥资9000万元收购广东嘉佳卡通影视有限公司60%股权，收购完成后，公司将控股经营广东嘉佳卡通影视有限公司。对此，各大证券机构及财经媒体纷纷给予点评。对此，本网编辑将相关评论汇总如下。
奥飞动漫网站截图
奥飞动漫：掌控国内稀缺的卫视媒体资源
公司公告以自有资金9 千万收购广东中唱一帆和广州金诚潮两家公司分别持有广东嘉佳卡通影视公司30%股权；收购完成后，公司将持有嘉佳卡通影视60%股权并达到控股地位(另40%股权由广东电视台旗下南方之星影视公司持有)，从而拥有全国5 家专业卡通卫视频道之一“嘉佳卡通卫视”后续26 年经营权。
点评：
一、公司作为民营动漫公司，通过收购取得稀缺的卫视频道经营权，即使在全国广电系统都属首例，有利于巩固公司“动画+玩具”的盈利模式。
公司目前是“动画+玩具”相结合的盈利模式，该模式成功的必要前提是动画片的播出。目前国内动画片发行本身不赚钱；动画片扮演的功能，形象的解释更像是“广告片”，公司需要将深受青少年喜欢的动漫形象转化为动漫玩具并向市场销售，才能实现盈利。这种模式相当于“二次销售”，第一次销售的目的在于尽可能覆盖更多的消费者并换取广泛的关注度和人气，在此基础上，第二次销售的目的才是将这种“眼球经济”转化为“商业价值”；因此，公司获得全国专业卡通卫视频道，对公司具有非常重要的战略价值。
二、公司通过收购取得了嘉佳卡通长达26 年的经营权，将强化公司对上游电视播出渠道资源的有效掌控，同时公司将会通过积极、有效的市场化手段提升嘉佳卡通在全国的落地范围和品牌影响力。
嘉佳卡通频道现开设4 个卡通剧场，每天播出18 个小时(6：00~24：00)，覆盖广东和广西两省约1.3 亿人口；嘉佳卡通影视公司成立于05 年底，于06 年9月试播以来，一直处于培养队伍、开拓市场和打造品牌阶段，投入大、产出少；09 年收入0.13 亿元，亏损0.09 亿元，资产和净资产分别为0.09 亿和0.08 亿元。
我们将目前国内已有的卡通频道包括少儿频道在内的市场格局划分为四个梯队：处于第一梯队的是央视少儿频道；处于第二梯队的就是全国5 家专业卡通卫视频道，分别是北京卡酷（KAKU·卡酷旗舰店）、湖南金鹰、上海炫动、广东嘉佳、江苏优漫；处于第三梯队的是各省级少儿频道；第四梯队的是各市、县的少儿频道。其中央视少儿频道凭借垄断资源优势和全国落地覆盖范围最大的优势，在全国卡通、少儿类频道中具有绝对的领先优势；而5 家专业卡通卫视频道并未实现真正意义上的全国范围落地，这里有落地费的原因，也由于目前各地网台并未彻底分家，利益上还有联系，因此各地方出于保护当地卡通、少儿频道收视率考虑，也会限制各家专业卡通卫视频道在当地的落地。 虽然嘉佳卡通也面临上述不利情况的挑战，但我们仍然对嘉佳卡通的后续发展持积极、乐观态度。主要原因有两个：
一是嘉佳卡通卫视频道未来内容将更为精彩和更具品牌影响力。嘉佳卡通影视公司此前是广东电视台旗下的南方之星影视公司控股，在经营管理上难免有事业型单位的固有缺陷；而在公司控股后，公司在人事任免和招聘、节目的编排、卫视频道和栏目的品牌打造、市场推广和广告经营、全国范围落地等各方面都具有独立自主的经营权，加上公司本身就是全国优质、专业的动漫内容提供商，嘉佳卡通影视公司与过去相比将更为市场化和具有活力；
二是嘉佳卡通卫视频道未来落地和扩大覆盖范围的难度日益下降。在三网融合的大背景下，全国网台分离、有线网络中的省网乃至全国网络整合的趋势将更为明显，未来各地有线网与当地电视台间的股权联系将越来越弱，未来成功落地的关键在于和有线网络公司谈好落地费，这对于资金有优势的奥飞来说并不是问题；再加上IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新的媒体渠道的丰富和发展，嘉佳卡通未来实现全国落地的难度不是在加大，反而是更为容易和可选择的传输渠道更为丰富。
三、我们认为公司此次成功收购，对进一步强化公司的平台优势，并对公司经营模式实现再次升级，和对后续进一步延伸产业链具有非常重要的战略意义。我们大胆预测公司有望成为动漫领域的盛大，未来在动漫领域将继续扮演着商业模式的领先者和开拓者的角色，同时未来围绕大动漫娱乐产业的构建还将会有积极的并购。
我们过去一直强调和看好公司的平台优势和价值，公司在获取卫视频道资源后，伴随嘉佳卡通卫视频道覆盖范围的扩大和品牌影响力的提升，公司的平台价值将得到充分的发挥；未来公司将更有优势与众多优秀动画制作公司展开深度合作甚至是参控股优秀的动画制作公司。
并且我们认为嘉佳卡通未来和公司各条业务和产品线将会产生更多的交集并形成协同效应，从而促进公司经营模式实现再次升级，并有效促使公司进一步对产业链进行积极的延伸。公司拥有了优质的宣传平台，自身旗下和合作伙伴的动画片播出就有了有利的保证并可获得最优质的播出时段(比如最近奥飞的《电击小子》和《巴啦啦小魔仙》就分别在嘉佳卡通频道晚上的6 点和8 点正点播放)，同时将来公司推出的动漫电影也有了宣传阵地；并且电视台的大量广告时段可以进行公司旗下品牌及产品的宣传推广，比如奥贝婴儿品牌及其产品的推广。
同时基于公司的平台优势，其商业模式极具拓展性；在这里我们前瞻性的对公司未来发展方向和可能涉足的并购领域进行预测：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”，最终完成大动漫娱乐产业的布局。
盈利预测与投资评级。
我们预测近两三年嘉佳卡通影视公司仍属于投入期，对公司业绩影响有限，故维持10~12 年0.83 元、1.04 元和1.28 元的盈利预测；当前股价下对应PE 分别为55 倍、44 倍和36 倍，继续维持“审慎推荐-A”的投资评级。考虑到公司作为全国首家通过收购获取稀缺的卫视频道资源的经营权，具有一定的想象的空间；同时目前动漫产业在国内正处黄金发展阶段并受到国家大力扶持，我们判断公司后续会凭借其平台优势和资金优势积极进行并购整合；提示投资者关注公司股价具有阶段性的投资机会。（招商证券）
