12月30日，德盈控股宣布，将于2021年12月30日至2022年1月7日招股，拟发行1.2亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有超额配股权15%。
招股价区间为2.05―3.45港元，对应市值20.50亿――34.50亿港元，按最高招股价3.45港元计算，市盈率为49.79倍；每手买卖单位1000股，打新入场费约3485港元；光大证券担任独家保荐人；预期将于2022年1月17日在联交所主板挂牌上市。
值得注意的是，该公司旗下的小黄鸭B.Duck知名度较高，深受全球消费者喜爱。但该公司有依赖单一IP、消费者选择多样，市场竞争激烈、知识版权保护形势严峻等风险点。此外，之前上市的青瓷游戏也高度依赖单一爆款IP最强蜗牛，上市后即破发。
一、公司简介
德盈控股最广为人知的是旗下的“小黄鸭”B.Duck。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收益计，该公司是第二大国内角色知识产权公司，市场份额为约2.4%。
“小黄鸭”B.Duck曾获多个奖项，包括获国际授权业协会于2016年、2018年、2019年及2020年颁发“年度亚洲授权项目”及于2021年颁发“年度中国IP”，以及于2016年获香港中华厂商联合会及香港品牌发展局颁发“香港卓越名牌”。
自B.Duck在中国市场风靡以来，已创作出其他25个角色，即B.Duck的家族成员及朋友，包括但不限于Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck及Bath’N Duck，吸引了大量不同地区及人口结构的消费者。
二、行业分析
德盈控股所处的角色授权赛道市场规模中等，年复合增长率中规中矩。佛若斯特沙利文预计，由于国内知识产权的创作能力不断提升，且消费者对知识产权保护的意识增强，预期于2021年至2025年角色知识产权授权商品的零售额将按约7.6%的复合年增长率快速增长，于2025年在中国内地的零售额将达约598亿港元。
竞争格局方面，德盈控股在中国内地角色授权市场位居第五，市场份额为2.4%，仅为排名第一的迪斯尼市场份额的十分之一。
中国内地角色授权市场龙头企业如下：
排名第一的公司是迪斯尼，旗下IP人尽皆知，在此不做赘述。
排名第二的是日本三丽鸥公司，旗下最著名的IP是Hello Kitty。
排名第三的是日本东映动画，旗下拥有龙珠、海贼王、数码宝贝等经典IP。
排名第四的是中国公司奥飞娱乐（002292），旗下拥有喜羊羊、巴啦啦、大卫贝肯、铠甲勇士等众多中国观众耳熟能详的本土IP。
三、公司财务分析
该公司于往绩记录期间，自两个业务分部(角色授权业务以及电子商务业务)产生收益，电商业务占比较大。
公司2018至2020年营收年复合增长率为7.8%，其中2020年受疫情影响，营收同比2019年有所下降；今年上半年营收达到1.24亿港元，同比增长33.3%。
净利润方面，公司净利润在最近的三年中快速增长，复合年增长率高达117%，究其原因，2019年汇率亏损降低，以及收到政府补贴、出租小黄鸭模型获取其他收入。2020年在营收同比下滑的情况下，利润依然有翻倍的增长，原因是政府疫情补贴、雇员福利开支大幅降低(裁员)，以及推广成本大幅降低等因素。
今年上半年利润1746万港元，同比增长22%，增速大幅放缓。
四、一手中签率预测
每手买卖单位1000股，乙头需要1500手，所需资金523万港元。
德盈控股旗下的小黄鸭知名度较高，但自身有依赖单一IP、市场竞争激烈、营收增速不高等不利因素。今日挂牌上市的三只新股全线大涨，港股打新情绪有所好转，但断言新股市场已经回暖为时尚早。
截至发稿，德盈控股录得0.17倍认购，尚不足额。考虑到该股招股期长达7天，预计超购倍数落在10至20倍之间，一手中签率40%――60%。如果有其它知名新股在此期间开启招股(如卫龙食品)，一手中签率有望进一步提高。
五、其它亮点
品牌知名度高 原创角色众多
招股书显示，该公司拥有多元化的26个原创角色，其中最为知名的B.Duck在多个社交及电商平台有超过1050万名粉丝，B.Duck家族角色相关内容观看次数超过7.4亿次。
此外，该公司还有优秀的角色设计能力；专注于亚洲的庞大授权网络及成熟的授权业务；完善的在线销售渠道；及资深的管理层团队几大优势。
六、风险提示
1. 对单一角色B.Duck依赖严重
招股书显示，B.Duck一只角色占了该公司角色授权业务总收益的80%左右。目前处于IP大爆发时代，消费者选择众多，如果新世代的青少年对小黄鸭不感冒，则该公司的营收可能会受到重大不利影响。
此外，该公司创作的新角色大多后劲不足。2020年，仅有B.Duck Baby的收入同比实现正增长，增幅约为72%；而Buffy、BathN Duck、DongDuck的收入同比均出现下滑。
此前在港交所上市的青瓷游戏，也是严重依赖最强蜗牛一款游戏，上市首日即破发。
2. 知识产权保护形势严峻
中国的知识产权保护在近几年取得了长足进步，但较发达国家仍有差距。由于小黄鸭知名度较高，仿冒产品及侵权行为频频出现。若该公司未能做好知识产权保护，可能对业务造成不利影响。
3. 直播业务面临强监管风险
招股书显示，该公司拟扩大在电子商务平台上的直播销售，以加强新经济在线销售渠道。然而，中国对于直播销售(尤其是KOL等直播主播)的监管愈趋严格，这将会增加公司的合规成本。且如果被认定虚假宣传而遭受处罚(另一大IP企业泡泡玛特就多次挨罚)，可能对公司业绩造成重大不利影响。
