投资要点
公司业绩符合我们预期。1)公司2015年1-9月收入18.72亿元,同比增长10.1%,归母净利润3.81亿元,同比增长31.7%,对应稀释EPS为0.30元,符合我们及市场的预期(公司预计1-9月归母净利润同比增长30%-60%);其中15Q3收入6.13亿元,同比减少9.45%,归母净利润1.26亿元,同比增长5.99%;2)公司预计全年归母净利润增长0%-30%。
毛利率费用率均大幅上升。1)公司14Q3收入同比增长71.1%,基数较大,加之经济增长放缓,公司收入来源以玩具制造业务为主,受宏观经济影响较为明显,15Q3收入同比下降;2)公司15Q3毛利率同比增长11.3pct至57.4%,销售费用率同比增长4.58pct至17.6%,管理费用率同比增加4.0pct至18.0%;由于毛利率增长幅度高于费用率,故公司净利率增长2.99pct至20.5%,使得公司15Q3净利润在收入同比下降情况下依旧保持增长。
看好公司扩充漫画IP库后在泛娱乐平台方向的持续发力,继续维持“增持”评级。考虑拟收购有妖气增发股份,预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.38/0.48/0.57元,公司当前股价分别对应同期80/63/53倍PE(并表EPS为0.40/0.49/0.60元)。公司是国内最具优势的动漫产业公司,本次有妖气更为公司补充了大量针对全年龄段的优质动漫IP;同时公司亦在游戏、影视、电商、媒体广告、国际化等方面持续布局,我们持续看好以IP为核心的泛娱乐平台发展潜力,继续维持“增持”评级。
风险提示:1)动漫作品对消费者吸引力下降;2)并购整合不力。
